核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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